一、高杠杆举债、粗放式发展、“巨星”陨落

　　紫光集团是国内知名高科技集团，也曾是芯、云产业的巨星。经过十多年的发展，通过超过60宗的收购和投资形成了从“芯”到“云”的高科技产业生态链。但也正因为贪大求全，与经营能力不匹配，更重要的是发展资金主要通过高杠杆举债获取，采用拆东墙补西墙的资金腾挪方式，无法支撑庞大的运营资金需求，失血严重，集团本身又没有造血能力，导致企业长期处于生死边缘。

　　截至2020年6月，集团总负债规模达到2029.38亿元，相比2012年底的46.47亿元暴涨了近44倍。更值得关注的是，在这2029.38亿元的债务中，流动负债为1192.11亿元，仅短期借款和一年以内到期非流动负债，两个短期负债科目金额合计就达794.28亿元，可见其失血非常严重；2020年前，整个集团的三季度经营性活动净现金流25.38亿元，以紫光集团的负债规模，每年付息即可达百亿左右，导致大面积出现债券违约、利息无法偿付。

　　2021年7月9日，紫光集团不能清偿到期债务、资产不足以清偿全部债务且明显缺乏清偿能力，紫光集团债权人申请对紫光集团开展破产重整。

　　作为中国高科技行业领军企业和凝聚清华精神的紫光集团，几年间从辉煌到破产濒临破产，令人唏嘘！

　　二、助力政府，智路建广火速入场“救火”

　　2021年7月16日，北京市第一中级人民法院依法裁定受理紫光集团破产重整并指定紫光集团清算组担任紫光集团管理人(以下简称管理人)。

　　经过债权人、管理人、监管机构等共同选定第三方专业机构审计，截至2021年6月30日，紫光集团重整主体所有者权益为-442.78亿元；经过债权人、管理人、监管机构等共同选定第三方专业机构评估，截至2021年6月30日，紫光集团重整主体资产客观公允的市场价值约1214.78亿元，匹配拟化解债务约1376.09亿元。

　　管理人严格依照法律规定履职尽责，依法合规开展债权申报和审查、选聘第三方专业机构开展审计评估、引进战略投资人，并开展尽职侦查和投资报价等工作，在多轮市场化竞价后，所有战投提供的最高报价仍然无法覆盖紫光集团全部债务，即所有愿意参与战略投资的战投均认为紫光集团资不抵债。

　　管理人坚持“市场化、法治化”原则，抖客网，采用公开、公平、公正的方式，面向全社会招募战略投资人，与债权人、股东进行了充分、有效的沟通，全程接受法院、债权人等各方监督，及时有效向债权人披露招募进展情况，充分维护包括债权人、债务人、股东在内的各相关方合法权益。从估值、偿债率、付出现金、投后方案完善等重要方面考量，并参考资金实力、国资比例、管理能力和组织资源等方面考量参与投标的战投机构。经过综合评估，各项指标最优的、符合重整要求的、最适合的战投机构为建广智路联合体(控股企业为硬科技产业集群)。业内多年从事破产重整业务的资深专家以“五个最”评价紫光集团的本次重整，即效率最高、效果最优、清偿率最高、满意度最佳、遴选机制最完善。

　　2021年12月10日，在法院和各种第三方机构监督下，由债权人选定智路建广联合体为紫光集团重组的战略投资方。

　　三、国有资产快速止损、业务企稳重拾升势

　　2022年1月17日，北京一中院裁定批准紫光集团有限公司等七家企业实质合并重整案重整计划，并终止紫光集团有限公司等七家企业重整程序。智路建广联合体正式启动接管紫光集团相关工作，即组建过渡阶段管理团队，参与到紫光集团的业务规划中，在过渡阶段稳定了资本市场对紫光集团及其旗下上市公司发展的预期，保障了企业市值的稳定，并有利于提升紫光集团股权价值。

　　过渡期间到交割日，在紫光集团管理人、选定的战投机构智路建广联合体以及紫光集团全体员工的共同努力下，紫光集团的各项经营指标已经企稳并好转，如果重整完成，资产负债率会大幅度降低。

　　四、国有资产不能流失，国有资产需要保值增值！

　　紫光集团原股东清华控股持有51%股权，因为之前已经资不抵债，这部分股权资产作为国有资产蒙受了损失，如何挽回之前造成的国有资产流失，并且在未来保证国有资产持续保值增值备受关注。

　　首先，本次债务重整成功完成交割，对于国资股东清华控股和民营股东健坤集团来说，会免除它们之前给紫光集团提供的担保。从而避免重组不成的话，债权人追偿，造成更大损失，形成负资产。这是避免清华控股持有的这部分紫光集团股权的国有资产进一步流失最有力的保障，同时利于国家深改组制定的校企改革能够得以推进，为国有资产后续保值增值打下了良好的基础。

　　其次，战略投资方智路建广联合体的战投收购平台主体中包括：众多的地方政府(广州、河北、重庆等)、金融机构(交通银行、东方资产、长城资产)、国有企业(华发集团、广东产投等)，国资出资比例占多数，实际比之前紫光集团中的国资比例更高，国资成为紫光集团并购的主要持股主体和受益主体。

　　建广智路的产业整合及运营能力初见成效，紫光集团的资产增值未来可期！

　　五、控股收购、产业经营，智路建广为什么屡获成功？

　　智路建广联合体作为国际化、专业化、市场化的战略投资与产业运营双轮驱动的综合性硬科技产业集群，主导了20余个控股型半导体企业的并购项目，占近几年国内大型半导体控股并购数量的60%多，并有效整合、产业运营很成功。紫光集团重整交割前的几个月过渡期内，经营上也取得了比较好的效果，主要的成功要素有以下几方面：

　　(一)已经形成了一套成熟产业运营的逻辑和方法论

　　智路建广拥有多年半导体为核心的硬科技产业控股型收购和产业集团运营的成功经验和能力，现已经形成了一套产业运营的逻辑和方法论，总结起来就是12字宝典“稳团队、理流程、补弹药、放潜力”。

　　首先，人才是决定企业成功的关键因素。在控股收购前洽谈阶段，会对被投企业专业团队的经验、能力、斗志等进行综合考察；收购完成后，通常情况会保留原有核心团队，但是会以极其有雄心的股权激励计划对管理团队进行再激励，将股东(包括国有股东)利益与管理团队的利益深度绑定，鼓励高管团队二次创业，同时组织国际半导体顶尖优秀人才补充到团队中，做到以我为主、中西合璧。

　　其次，对公司业务流程做深度梳理。以制造业企业为例，企业被收购之后，融信联盟的国际行业专家会与管理团队对公司内每一座工厂进行摸底，考察产能、良率、管理优劣，先把内部模范厂的要求作为全企业的要求。改善提升之后，再对标行业内最优秀公司的做法，这样在管理团队和投资公司产业专家的相互协作下，不断改善生产管理水平。

　　第三，很多企业资产已经进入成熟发展期，往往难以得到良性发展的支撑资金投入，没有足够的资金投入，研发与生产上的“弹药”不足，就只能维持低增长，甚至会衰退。这些企业纳入产业集团化经营的转机之一就是不缺钱了，智路建广会根据企业的市场地位，做好投后业务规划和业务扩展战略，凭借其强大的融资能力，给予被投企业充足的资金支持和资源匹配，以足够的弹药，为突破过去低增长困境打好基础，为企业输血、输智。

　　第四、在人才与激励到位、业务流程理顺、充足的资金投入和上下游资源匹配的前提下，帮助国外企业利用好国内市场大环境，帮助国内企业发力开拓国际市场，使被投企业增长潜力被彻底释放，其营收增长和利润增长数字让人惊叹。

　　(二)产业为主、金融为辅的产融结合国际化管理团队和国际化的人才理念

　　除了12字宝典，更重要的是智路建广团队核心成员以国际化的产业背景为主、国际知名金融机构背景为辅的结构，有如美光科技、英特尔、台积电、恩智浦等半导体等硬科技龙头企业以及KKR和中国投资有限责任公司等投资机构背景的高管，能够进行全球资源配置和资源整合、提升企业运营能力。

　　智路资本和建广资产团队成员中产业经营者出身的人员占多数，有从创业到上市的半导体产业链上知名企业的高管；有美光、英特尔、赛灵思、英飞凌、台积电、联电、格罗方德、恩智浦等国际巨头公司的高管(从技术、研发一直到工厂管理的高管)；有集丰富的科研和产业化经验于一身的科创企业经营专家；有国际、国内一流半导体设备公司的高管，具备半导体工艺、设备多年的工程技术经验，还有国内第一的半导体制造工厂的厂务管理专家，以及安盛罗森堡、国开行、中投、建投、招商银行、美林顶级投行背景的金融专家、KKR大中华区总经理和麦肯锡全球合伙人这样的国际顶级管理专家。在智路建广的高管团队中，产业专家占到80%以上。智路建广的人才建设方针，既是基于半导体等硬科技产业集群投资需要更强的产业和技术背景的要求，也是更有利于经营管理好智能高科技产业链企业以及集团产业化发展的需要。

　　同时，智路建广也一直把控股企业的一线核心高管、研发、生产、市场、销售、运营人才作为最宝贵的财富，给员工搭建充分发挥个人能力的空间和充分的授权、资源和激励机制。通常情况智路建广会保留原有核心团队，同时组织国内外半导体优秀人才补充到团队中，针对子公司做得好的，要加大支持力度并充分授权，有问题的要锐意改革，遇到困难集团统一协调资源支持，这种机制可以为紫光集团员工专业化、市场化、国际化发展打造一个更高层次、更广阔、国际化的职业生涯发展平台。

　　(三)扭亏为盈、大幅提升业绩的能力和产业运营能力

　　紫光集团大部分资产是收购而来，其陷入困境的重要原因是并购后整合和协同效应未能显现，而这正是智路建广所擅长的。智路建广联合体在半导体企业管理、运营和盈利能力提升上，有着优秀的记录，部分典型案例有：

　　安世半导体(Nexperia)：被收购前是全球第二大分立器件厂商，盈利每年维持4-5%的温和增长，与行业平均水平持平。建广、智路收购安世半导体后，仅用了两年的时间就使公司营收增长超过60%，利润增长超过70%，行业地位成为全球第一。

　　新加坡联测科技(UTAC)：原为全球第七大封测厂，年营收7亿美元，在被收购之前的7、8年一直处于亏损状态。公司自2019年被智路资本收购以来，2021年营收已接近15亿美元，净利润超过1亿美元，近10年来首次实现盈利。

　　建广资产和智路资本成立以来已成功控股超过20家国内外以半导体为核心的硬科技行业细分领域龙头公司，覆盖了集成电路IP、设计、制造、封装、测试、材料、装备、模组到整机的全产业链，在公司运营方面具备丰富的经验，已经形成了一套成熟的和系统的标准化管理做法，包括员工激励、IT整合、数字化运营、产业链资源引入和赋能等。这套管理做法在已并购控股的公司和已投项目公司的投后管理中多次得到实践和验证，成效斐然，凸显超强的产业运营能力。

　　(四)智路建广联合体产业属性鲜明

　　智路建广联合体是国际化、专业化、市场化的战略投资与产业运营双轮驱动的综合性硬科技产业集群。高科技产业特色明显，拥有10多座半导体工厂及研发中心，分布在全球多个国家，其中包含4个晶圆厂、10多个封测厂、1个先进设备研发中心和1个先进材料研发中心，集中了砷化镓GaAs、氮化镓GaN、碳化硅SiC等先进材料的研发力量。相关企业群拥有员工超过3万人，其中研发人员超过5,000人，年销售额数百亿、利润几十亿，形成了从上游设备材料，到研发、设计、制造及封测的全产业链布局。

　　所以从产业属性来说，智路建广控股的硬科技集群深深地根植了高科技产业基因。相比于单纯投资机构只能追求财务回报，智路建广硬科技产业集群对于科技产业的理解、行业积累和投后管理赋更加深入，有能力长期扎根，选择好的管理团队，深度参与企业发展和战略制定，帮助企业获得更大的长期收益和竞争力。而相比单个实体企业只在某个细分领域积累很多而在其他环节涉足不深而言，通过控股型战略投资，涵盖了产业链上、下游如研发、设计、制造、封测、软件、材料、设备、模组等多个方面，无论在发展速度还是覆盖广度上都要比单个企业主体更快速、更全面，人才和经验上也会更加多元化、市场化，这样就为每个企业的健康和发展提供了更好的协同和保障。

　　即使是高科技公司相比，智路建广在工程、技术、研发方面的投入也是非常大，鼓励企业从芯片设计、晶圆制造、封装测试等各环节涉及的电磁学、热学、力学、物理学等诸多学科领域工程技术进行研究，以便提高产品的可靠性、一致性、安全性、稳定性和长效性，鼓励投资建立工程研发中心，进行较长时间的技术积累和经验沉淀，以便实现技术突破。随着汽车电动化、智能化、网联化程度的不断提高，对于类似车规级芯片等国产化率较低的高端领域，需要企业以技术创新的方式，建立半导体产业的新生态、新格局。智路建广从投资标的筛选、到投后管理以及后续的产业布局上，都不只是以财务指标作为判定指标，都把企业的研发及工程能力作为一个重要的考量，并鼓励所投资的企业也大力与大学、地方政府合作建立研发中心，在专业细分领域再能形成较高的技术壁垒。

　　(五)强大的融资能力

　　强大的融资能力是智路建广以往控股并购及产业运营能够成功的必要条件之一，未来也能为新紫光集团发展提供充足的资金保障：截至2022年6月，建广资产和智路资本合计已投资国内外项目20余个，累计出资和管理的基金规模超过1500亿元，包括数十只支人民币和美元基金，其中有并购基金，产业基金，也有创投基金。资金来源丰富，投资人中既有国有资本、大型投资机构、银行、险资，又有民营资本、上市公司和高净值个人等。

　　(六)丰富的产业联盟资源和产业链协同资源

　　融信产业联盟会员单位超200家，涵盖汽车电子、移动通讯、物联网、高清显示、设备、高端装备及新材料，联盟成员很多都是半导体等硬科技领域的佼佼者和半导体行业国内外的领军企业，如北方华创(半导体设备龙头企业)、长电科技(半导体封测龙头企业)、北京君正(半导体设计龙头)、中芯国际(集成电路制造龙头企业)、高通无线通信技术(中国)有限公司(国际通信芯片龙头)、安森美半导体(国际知名半导体企业)、恩智浦、富士、电康、日月光(国际封测龙头)等，彼此保持着良好的合作关系，在半导体行业深耕细作，可以为建广智路控股企业提供了大量的产业资源，如晶圆制造和封测产能等，共谋发展。

　　同时，智路建广已投及控股的企业覆盖了集成电路IP、设计、制造、封装、测试、材料、装备、模组到整机的全产业链，还布局了计算机集成制造CIM、晶圆工厂设计、建设和管理、企业数字化转型解决方案和工业软件等相关支持环节。在中国大陆、欧洲、亚洲的泰国和新加坡等地新建扩建了多家工厂、国内在环渤海、长三角、大湾区建立了多个产业基地，在全球多地建立了多个新产品研发中心，具备了很强的全球资源配置能力和整合提升运营效率能力。

　　以上智路建广并购及产业运营的成功禀赋，对紫光集团未来发展也会起到非常关键的作用。

　　六、以半导体为核心的硬科技产业集群助力新紫光成为中国智能科技产业龙头

　　紫光集团发展出现问题，除了资金之外，更重要的是集团众多企业没有形成有效的产业链布局和产业协同。而融信产业联盟的产业资源和智路建广的硬科技产业集群恰好可以补足这方面短板，提供相关资源，这些产业资源可以帮助紫光集团相关企业拓展客户、优化供应链和降低成本。

　　产业联盟的很多企业产品及业务应用端在汽车电子、移动通讯和物联网领域居于全球领先地位，融信产业联盟又成立了汽车电子专业委员会，聚焦吸引一些汽车电子科技创新的资源，这些都会为紫光集团的各个子公司提供产业支撑与协同，充分赋能并保驾护航。

　　智路建广以半导体为核心的硬科技产业集群可以加强紫光集团内部公司之间的上下游合作，补足部分产业链上的短板。在半导体封测、材料、设备、晶圆制造、软件等几个方面，智路建广之前的布局可以为集团企业提供不同程度的供应链安全保障。

　　另外，通过拉通营销体系，与智路建广的硬科技产业集群企业形成互动。利用股东方已有的资源优势，还可以帮助紫光集团的部分企业进入原来市场占有率不高的汽车电子、工业控制等领域，并进一步加强在消费电子、移动通信和物联网领域的优势地位。

　　因此，新紫光聚焦集成电路为核心的智能高科技产业链+智路建广硬科技产业集群的布局，可以使新紫光聚焦集成电路为核心的智能高科技产业链，可以更好的增强核心科技研发投入和提升产业公司运管能效，成为更自主创新、更国际化的数字经济领军高科技产业集团。

　　七、紫光集团债务重整责任重大、新紫光未来可期！

　　期待智路建广这支清华系团队接手紫光集团以后，希望能够以重组为契机，赓续清华“厚德载物、自强不息”的精神，勇于创新、敢于探索、开放包容、合作共赢，将紫光品牌继续发扬光大。

　　新紫光聚焦数智能高科技产业链，向产业链垂直一体化要效率、向应用场景多元化要成长，培育和形成更多集成电路乃至智能科技领域的细分行业龙头产业公司。把紫光集团打造成具备国际竞争力和产业链控制力的生态主导型数字经济领军高科技产业集团。

　　同时能够站在半导体产业发展的角度，以紫光集团重组和两大产业集团整合为契机，打造一个具备国际竞争力、市场化运营的聚焦数字经济的智能科技+以半导体为核心的硬科技产业集群双旗舰，在发展实践中探索出一条高科技产业的创新发展之路。

　　道阻且长、行则将至、行而不辍、未来可期！